很久以来，中国消费市场一直是全球消费类蓝筹股公司眼中的宠儿，但他们眼下正面临来自印度的竞争。

过去一年，跨国公司在印度这个颇具潜力的市场找到了拓张业务的路径，促使并购活动大幅增加。本周，联合利华公司(Unilever PLC, ULVR.LN, UL)在竞购麦芽奶饮料品牌好立克(Horlicks)的战斗中击败了雀巢公司(Nestle S.A., NSRGY)，好立克的大部分销售收入来自印度这个南亚国家。今年5月，沃尔玛(WalMart Inc., WMT)以160亿美元的价格收购了印度电子商务网站Flipkart的控股权。

目前印度吸收的海外资金已经多于中国。Dealogic数据显示，今年以来，海外公司总计斥资380亿美元收购印度资产，相比之下，投入中国的资金为320亿美元。这标志着一个长期趋势的扭转：至少从2000年开始，外资对中国资产的并购额一直高于对印度资产的并购额。

国际货币基金组织(International Monetary Fund,简称IMF)经济学家预计，在未来几年，印度经济增长率将超过7%，高于中国。后者的经济增速正在放缓。加上中美贸易紧张给中国消费支出带来的威胁，不难理解跨国企业为什么会押注印度市场。

包括沃尔玛收购Flipkart的交易在内，约半数的外资收购交易发生在印度的消费和零售部门。城市化发展和家庭结构的改变正在推高对各种产品的需求。根据波士顿谘询公司(Boston Consulting Group Inc., BCG.XX)的数据，城市居民支出高于农村居民支出，比起印度传统大家庭，核心家庭人均支出要高出20%-30%。

不过印度股市的估值在很大程度上已经消化了这种增长，所以立足印度代价不菲。MSCI印度指数的预期市盈率为17倍，相比之下，MSCI中国指数的预期市盈率为10倍。剔除预期中的协同效应，在联合利华以37.5亿美元收购好立克和其他一些小规模业务的交易中，后者基于利息﹑税项﹑折旧﹑摊销前收益(EBITDA)的市盈率高达27倍。联合利华支付的对价可能比雀巢的报价高出约10亿，其中一部分以联合利华印度子公司Hindustan Unilever昂贵的股票支付。

另一个问题是，在印度市场，来自当地企业的竞争可能非常激烈。生产美容和家庭护理产品的Patanjali是印度消费领域众多充满活力的本土企业之一。去年，欧洲大型移动电话网络运营商沃达丰(Vodafone)被迫将印度子公司的价值减记42亿美元，并将这家子公司与一家竞争对手合并，以便同一家提供廉价数据套餐的业界新秀展开竞争。

尽管如此，随着中国市场风险增加，跨国企业要想在新兴市场扩大规模，只有认真关注印度市场，因此很可能会有更多交易浮出水面。

来源：华尔街日报

2018-12-07