证监会副主席方星海(资料图)

一年一度的冬季达沃斯论坛,昨天(22日)在这个瑞士小镇正式召开,证监会副主席方星海出席论坛,并做了演讲,他在讲话中释放了这么几个信号。

首先,谈了经济,经济增长减速,主要是受到出口拖累,这个受到外部影响较大。现在大家其实担心的就是,经济减速的同时,质量也堪忧。特别是现在的股市低迷,企业利润增长失速,说明预期很差,尽管经济货币宽松,但是流动性迅速消失,货币供应量,社会融资全部都起不来,大家已经开始没有需求,这是最麻烦的事情,所以下一步必须去着手解决货币传导的问题。不能让放出来的钱,全都消失的无影无踪。而这其中,股市的作用是最关键的。如果股市不振,创投资金就没有退出途径,上市公司也都回收流动性,不愿意做外延并购,那么实业就会更冷,股市搞活了,整个链条才能打通。从古今中外历史来看,经济要健康发展必然有一个强大的股市支撑,相反一个半死不活的股市,经济往往会持续低迷,甚至将经济拖入危机。

其次,证监会副主席竟然也批评了房价,他表示去年消费表现很好,但我们的房价太高了,这压缩了大量的家庭开销,拉低了消费,因此我们亟需解决房地产市场的问题。“所以我们在房价上还有很多工作要做。对于房价,可见现在各部委已经达成共识,高房价正在影响着我们方方面面的工作,有人说房价怎么会拉低消费?买房之后你要添置家电,要装修,这不是拉动经济吗?这是没错,但这种拉动方法,是将几十年的消费,一次性打折释放了。而且这还是在多年以前,现如今价格上涨,投资投机的多,真正刚需的少,买了房子放在那等升值,所以这些民间财富全都回流到了银行和土地出让金里,货币乘数大幅下降。原来能转10次的货币,现在转2次就不转了。所以我们看到,尽管我们有那么大的货币基数,但是消费还是个难题。老百姓不是不愿意消费,而是还完房贷,就没钱消费的问题。再加上投资效应只涨不跌,所以有钱就去买房囤房,于是就造成一业兴旺而百业凋敝的情况。

第三,他表示,中国对地方政府的隐性债务进行了严格控制,这导致了基础设施项目开支的减少。但是中国的宏观政策反应很快,会根据这些数据进行相应的完善,中国应对经济增长放缓的能力仍然很强,所以我们不应该对这个问题反应过激。方星海这段话这大概意味着我们已经开始调整政策,重新规划基建投资。所以今年最确定的事情可能就是基建。

第四,方星海不认为中国会大量减持美债,他说,中国储蓄率很高,也在不断地海外投资,现在看美债是一个相对理想的选择。这点其实不必担心,不是我们看好美债,而是抛了美债我们实在没什么可买的了。任何货币都不可能有美债的体量。中国巨大的外汇储备,不但要考虑币值安全,更要考虑流动性安全。有人说我们可以投资美国的实业啊,多买点高科技企业不好吗?问题是美国得卖你啊,这种外汇储备除了美债,你做任何的股权投资,都会被认为是危害国家安全。也就是说你借钱可以,但收购是不行的。

第五,有人担心中国政府的债务问题,但其实中国的公司部门债务率过高,政府部门却仍然有加杠杆的空间。其实2015年以来我们一直在说去杠杆,但杠杆根本没去掉,只是转移了,企业部门的杠杆都以高房价的方式,加在了居民身上,如果按照人均GDP算,居民杠杆率达到了50%,接近了警戒线,而如果按照居民可支配收入算,我们家庭部门的杠杆率已经超过了110%,已经超过了美国的水平,特别是杠杆率最近五年上升了20%,这是一个非常可怕的数字,如果再不加以控制,债务问题也许就会爆发。这不是危言耸听,2008年美国次贷危机之前,也是非常巧合,家庭债务杠杆率5年涨了18.8%。所以这个风险不得不防,现如今刺激经济,企业杠杆是不能再加了,居民杠杆也不能再升,现在唯一能够提升的也许只剩下政府负债,所以我们看到了地方债在逐渐松绑。

第六,在底下接受采访的时候,方星海还透露了重要信号,记者问他科创板什么时候推出,他回答是越快越好。有机构预计,今年可能上半年就会有科创板的具体实施细则出台,但大家也不要过度担心,作为注册制改革的试验田,肯定会圈定一个范围,也就是说,科创板大概率会设定投资门槛,专门辟出一块交易,这不等于上市融资门槛降低。很多朋友都在担心,说科创板一出台,会不会马上一大堆公司上市,其实不会的!举个简单的例子,美国是注册制吧,2017年一共上市了100多家公司,我们是审核制吧,2017年却发行了400多家公司,所以市场融资多少,其实跟注册制还是审核制没关系,主要取决于机制。如果机制设定好了,注册制要比审核制更有利于市场的资金平衡。

作者:齐俊杰 来源:齐俊杰看财经

2019-01-25