今年1月,中国的外流资金高达827亿美元,超过去年平均每月500亿外流之数。中国政府过去数月已推出连串阻止资金外流的措施,包括限制个人和企业的外汇,又限制个人和企业对外国的投资。但是1月的外流资金继续扩大,反映出一个重要趋势:中国政府阻止资金外流的措施无效。

中国去年的官方外流资金为6530亿美元,但「高盛银行」估计,单是去年下半年,中国的外流数量,高达1.1兆美元,远远超过北京公布的数字。如此巨大数量的资金外流,已成为中国经济目前的最大问题,但是中国政府却阻不了,问题已逐渐演变为危机;资金大量出走,可造成两大影响:一是拉低人民币兑美元的汇率,二是使经济变得难以管理。

现在的问题是,中国政府如果控制不了资金继续大量外逃,将会发生怎样的情况?会否导致经济失控?威胁到习近平「19大之年」的求稳目标?

第一,资金流动之门不可能长久关闭:管制资金外流的措施已推行数月,但是不能维持太久,因为时间一长,资金流动将会出现困难。中国是全球最大贸易国,贸易需要外汇支付,不可能长期关闭资金流动之门;中国的银行系统涉及的资金达33兆美元的规模,也不可能长期阻止资金流动。资金长期出现流动困难,经济将会受损,因此华尔街已预测,中国今年第二季的经济增长,将会受到资金外流和人民币下跌的影响而减速。

第二,人民币继续下跌:人民币下跌是资金出走的基本原因,个人和企业都眼看着人民币下跌,必然设法将资金移到国外,以减少损失。眼前的形势是,正处于转型阶段的中国经济继续放缓,再加上美元强势,因此人民币兑美元的汇率也只能持续下跌。

第三,资金继续外流:人民币继续下跌,又进一步使资金移向国外,预计未来数月,外流资金将继续扩大。中国政府已选择使用管制外流资金的措施,而不选择一次过去解决人民币汇率的问题(例如选择将人民币贬值),但选择了的管制方法,却证明为无效,阻止不了资金继续外流。

第四,外汇储备继续减少:资金外流直接影响到外汇储备,因为中国政府动用外汇,入市买入人民币,借此拉抬人民币的汇率,2016年中国政府平均每月为此消耗250亿美元外汇。中国国家外汇管理局宣布,今年1月外汇储备跌至2.9982兆美元,跌破3兆,比2014年春天时的4兆减少了1兆,显示中国政府为拉抬人民币,过去两年已烧掉了1兆。经济学家认为,外汇储备在经济转型中有重大作用,可作为出现问题时救急之用,而外汇储备的安全线是2.5兆至2.8兆之间,现在已跌破3兆,如果继续下跌,不久就会出现运作困难。

第五,人民币的两难问题:对于人民币汇率,中国政府应控制还是不控制?这是个两难问题,无论是管制或不管制,都可能导致失控。中国政府现在是选择了管制,即:阻止汇率急跌,所以不断入市,抛售美元和买入人民币,借此拉抬人民币汇率,希望保持汇率大致稳定,让之缓慢下跌;但这个策略有很大危险,那就是,要不断消耗外汇储备,而且还不能有效阻止资金外流。另一方面,中国政府可以选择放手不管,让汇率在市场自由浮动,但这也有困难,因为人民币累积的贬值空间已很大,一旦自由浮动,贬值幅度将会超过20%;这么大幅贬值,中国经济将难以承受,因为2015年8月人民币贬值3%,立即造成中国和全球股灾。

第六,川普政府的对华政策:这是难以估计的变数,川普威胁要宣布中国为「货币操纵国」,要对中国作出惩罚,中国政府的人民币汇率政策可能会受到影响。

总括而言,中国阻止资金外流的措施不可能长久,否则中国经济将会受到影响,但人民币汇率可能继续下跌,进一步逼使资金外流,将中国经济推向危险和失控的边缘。今年是19大之年,习近平已将「稳定」订为政经目标,但这个目标可能因资金外流和人民币下跌而受到冲击。

来源:世界日报

2017-02-21