港股年初升到本周，已累涨约2千点，后市真的很乐观？历史显示，股市从来都是升慢跌急，要“走”时恐怕人踩人，现时欧美正酝酿完美金融风暴，且看结果如何。

【欧债危机2.0恐近眼前】

正当环球股民亢奋之际，本周有报道警告，“欧债危机2.0”恐近在眼前，主因是欧洲政局不稳，令欧元区各国债券孳息距离拉远，资金涌向德债而抛售其他成员国债券。

其中法国债券风险溢价已升至2012年欧债危机以来新高；希债危机再次成为新闻头条；意大利债孳亦因该国或提前举行大选而抽高；西班牙地区Catalonia或再度争取独立；英国最快下月展开脱欧谈判。

以上种种不明朗因素，已令资金一窝峰涌向德债，法债与德债孳息差距在上周二曾见78点子，为2012年11月以来最高。有报道指出，如果法国极右翼党派领导人勒庞成功当选法国总统，恐有高达1.7万亿欧元法国公共债务最终以法国法郎计价，这可能会导致世界上最大的主权债务违约，规模接近2012年希腊2,000亿欧元债务重组的10倍，当年仅希腊一国就让欧元区陷入崩溃边缘。

【别再受骗希债危机根本不能解决】

今年5月开始，希腊债务危机就正式踏入第8年！回顾希债危机始于2010年5月，经过3次救助后，贷款总额高达2,600亿欧元，这是天文数字，但现在又要倾第4次救助。究竟希腊的“病”能治愈吗？根据国际货币基金组织(IMF)报告显示，根本不能治愈！

第一，按照目前趋势估计，希腊债务将在2060年达到GDP的275%，现时为180%。根据国际准则，比例只要超过140%就到达警戒线。

第二，IMF认为，希腊年度预算盈馀仅能达到GDP的1.5%，相比以上的180%，根本不能还债。

第三，之前的救助计划仍未能改善希腊情况。自2010年以来，希腊的公共行政、医疗、教育、司法系统都史无前例地糟糕。

本周有报道指出，由于经济和政治不稳定，希腊民众在过去45天，已从银行疯狂提款了25亿欧元，而希腊现时是有资本管制，每月银行提款不得超过1,800欧元，足见民众的提款是疯狂的，这情境是2015年债务危机时才出现。

【港楼冇得跌？美加息步伐不再狼来了】

除了欧洲，美国本身也有大问题。正当大家相信香港楼价冇得跌之际，外国传媒透露了美国加息步伐恐超预期的原因。

报道指出，联储局主席耶伦本周强调加息不宜等太久，这暗示甚么？其中一个最重要的原因是美国商业地产市场的贷款已近2万亿美元，当中涉及庞大抵押，一旦爆煲，后果不堪设想。

经济与金融问题研究网站Wolf Street创办人Wolf Richter指出，美国商业地产价格已连升7年，联储局开始忧虑泡沫爆破，过去已不断示警。2015年2月，联储局首次提到商业地产市场受到“估值压力”，之后在2016年6月再次警告“商业地产市场估值脆弱性增加，随时转向…”

联储局之所以忧虑商业地产市场，是因杠杆过高，现时美国商业地产市场的总贷款高达1.98万亿美元，较之前泡沫爆破的最高位还高出14%，今次“小型银行”占总贷款更达1.22万亿美元，再不加息，任由地产市场火热的话，风险不容忽视。

【美国汽车、学生、房贷均大镬】

除了以上因素，美国债务危机远比大家想像的严重，有分析指已濒临爆煲边缘，假若联储局近期再不加息，之后才补镬急加，就可能会令很多美国家庭破产，因现时美国的汽车贷款、学生贷款，以及住房贷款已超出了不少人的承担能力，稍有不慎就会上演债务危机！

●汽车贷款(本文附图)

现时美国汽车贷款总额达1.14万亿美元，平均汽车贷款3万美元，每月要找数500美元。与2012年相比，目前汽车贷款拖欠等不良行为已升了21%。

●学生贷款(本文附图)

联储局数据显示，现时未偿还学生债务大约有1.4万亿美元，在10位学生当中，有7位债务超过3万美元，需要在10年内每月偿还300美元。

●按揭贷款(本文附图)

纽约联储发现，政府担保的按揭贷款正不断扩大，直逼2008年金融海啸，是很危险的信号。

【最准股灾预言家：3月冧到你唔信】

专家又点讲？著名“股灾预言家”、美国前总统列根政府预算总监David Stockman本周再次预警，美国总统特朗普政策“彻底疯狂”，投资者不应再抱有幻想。现时美股人人乐观，显得生气勃勃，但完全是幻想，已脱离现实，这种情绪明显不能持续。

Stockman警告，在接下来的3月15日，国会就会辩论债务上限，意味大冧市即将到来！投资者要切记没有永远上涨的市场，也没有永远上升的利润。特朗普政策最终将被证明难以增加国家收入。

Stockman被外国传媒誉为“最准股灾预言家”，近年最经典是早在2015年5月22日中港股民仍陷“大时代”疯狂时，警告环球股灾近眼前，结果7至8月大冧；之后在2015年11月18日及12月16日再预言环球股灾开始，结果2016年1至2月全球疯狂抛售。Stockman早在去年6月预言特朗普会当选，结果又言，并预言美国今年夏季将陷入衰退。

【乐观情绪近6年高随时大震荡】

除了Stockman，美银美林对基金经理的调查亦显示，投资者乐观情绪不断升温，全球经济展望乐观度为近6年新高。

美银美林于本月初对基金经理进行问卷调查，涉及未来12个月全球经济展望，当中23%预期将恢复“繁荣”，1年前仅为1%；预期“不冷不热”的比例由1年前的6%大升至18%；而预计近乎无增长的比例按年大降逾半至43%。

不过，该行警告，全球股市现在已处于2014年7月以来程度最深的“超买”水平，当年出现这种“超买”状态后，在短短5周内急跌了10%，因此投资者需要提防随时到来的大震荡。

【异象：全球“风暴雨前的平静”】

除了上述调查，现时金融市场恐在“风暴雨前的平静”，原因是美国标指自去年10月以来，已有超过40个交易日没有升或跌超过1%。

指标显示，现时美股正处于高回报、低波动的极端情况，反映自满情绪高涨，往往是大冧市前的征兆。至此，投资者需要认识一项指标，就是“夏普比率(Sharpe Ratio)”，过去44年，该比率往往早于股市见顶，上次顶部是2014年11月，再对上两次分别在1996年及2006年出现，即该指数往往在大冧市前2至3年见顶，之后金融市场就上演了“血腥大屠杀”。

从本文附上的图显示，夏普比率在2014年11月见顶以来，股市“平静期”已超过2年，与1996及2006年的经验类似。“夏普比率”可理解为若处于“正值”，代表回报高于波动风险；若处于负值，代表风险大过回报。

【异象：投机者怯美股升市现疲态】

此外，美股“牛市”又有疲弱信号。美国投资通讯及专栏作家Mark Hulbert发现，投机者炒股意欲急降。根据往绩，投机者往往能预示股市去向，因他们作风进取，容易推高股市，但今次情况有别。

根据Hulbert自行编制的“股市情绪指数(HSNSI)”，即透过媒体推介而作短线入市的衡量指标显示，现时数值为37.5%，低于长期平均值44%。换句话说，尽管美股3大指数屡创新高，但短炒者愿意入市的意欲反降。

从本文附上的图显示，股市情绪指数与道指的走势在6星期前出现背驰，若往绩正确，这意味股市快将调整，因两个指数甚少背驰太久。

【美股大好友都话要调整逾一成】

除了异象，美股大好友、自2009年以来不断估中道指走势、2015年8月及2016月初大跌市仍处变不惊，坚信道指目标2万点的沃顿商学院金融学教授西格尔(Jeremy Siegel)本周骤变“大淡友”，警告特朗普将会导致“大冧市”！

西格尔是极少数由2009年至今坚持看好美股大牛市的顶级人物，在美国极具名声，连联储局官员也要向他“取经”。

他说：“我认为股市的巨大升浪已到了最大风险的时刻，因我们将会看到保护主义，例如关税，然后是外国报复…潜在的贸易战很容易令道指跌回18,000点，即有12%下跌空间，这是明显的风险。”

他又警告，如果俄罗斯向波罗的海国家或乌克兰强攻；如果中国对特朗普的突袭进行反击…这一切将令市场陷入不能预测的负面情绪当中。只要贸易突然惊吓地收缩，美股过去数月的升幅很快会化为乌有。

来源：东网

2017-02-19