美元走强是过去两年来市场动荡的根源，而进入2017年，强势美元将继续成为冲击市场的关键力量。

前美国财政部经济学家David Beckworth认为，过去金融市场紧张的背后都是美元走强，如今全球美元债务高企，而经济增长依然疲弱，现在并不是美元进一步上涨的“最好时刻”。

Beckworth在其博客中称，要了解强势美元之下的2017年会发生什么，首先要看2014-2015年间出现了哪些事件，而它们全都可以用美元走强来解释。他称：

首先，它解释了为何金融市场的紧张会出现在2015年底和2016年初这个时点。这时美元上涨导致的中国金融市场不平衡开始显现，其影响也一度扩散到全球股市。

第二，这也解释了中国为何会允许人民币贬值。中国一直在抗争三元悖论，但最终只能坚持那么久，美元走强迫使他们做出这种选择，今年以来他们也一直在让人民币适度贬值。

第三，它也解释了为何美联储在2016年陷入用嘴加息的怪圈：美联储暗示要加息→美元开始走强→经济坏消息涌现→美联储放松关于加息的表述→美元带来的压力减轻→经济传出好消息→如此往复。

这种怪圈出现的原因有两个：1、BIS数据显示，美国以外美元债务规模高达10万亿美元；2、很多国家（汇率）依然是钉住美元。

美元走强对于前者是坏消息，是因为这些债务的偿还负担会加重。对于后者而言，这些国家则会因为美联储收紧货币政策而被动出现输入型政策收紧。

第四，这也是2014年来油价大跌的很大一部分原因。（前美联储主席）伯南克以及（经济学家）汉密尔顿(Jim Hamilton)都预计，在油价的大跌中，40%-45%要归因于全球需求的下滑。按照类似的方法，我预计这个因素可能占50%左右。

当然，这又引发到底什么导致了全球需求下滑的问题。最明显的答案，就是美元走强扼住了全球经济增长的喉咙。

Beckworth认为，进入2017年之后，这些逻辑关系可能还会进一步加强。

他称，在特朗普胜选之前，美国经济增长改善已经反映在了股市和债市之中。在这种经济增长态势下，美国利率走高、美元走强不可避免。因此，尽管美国经济2017年可能“起飞”，但全球经济却将要面临强势美元的冲击。

来源：华尔街见闻

2016-12-13