大陆“十三五”开局不利，遭遇最寒冷元月，首月外滙市场及股市剧烈动荡引发投资者恐慌，外界困惑经济政策走向。
　
事实上，监管层今年对经济下跌表现出更大容忍度，默许股滙回归基本面，同时也有对去年引导滙率下跌时机迟滞，造成拉动经济效果不彰的纠偏。面对经济动荡，“防风险”已成为决策层首务，须背水一战忍痛改革。
　
过去一个月，大陆经济“开门黑”，1）经济增速持续下行、2）股市崩溃并引发熔断机制提前终止、3）人民币跌跌不休，及4）资金外流日益严重。外界质疑这4大挑战是否已显示大陆经济深陷困境，而决策层却无法控制颓势。甚至有评论称，中共正面临自1989年六四学潮后的最大危机，若决策层关键时刻不能顶住压力，中国的改革将功亏一篑。
　
L形增长滙率政策“前紧后松”
　
事实上，今次股汇暴跌，当局未在第一时间出手干预，这与中央经济工作会议后决策层多次强调要转向“供给侧（Supply-side）改革，不会再强刺激、不会再搞大水漫灌”论调一致。上月5日被视为是中共总书记习近平“影子”的“权威人士”，在接受《人民日报》采访时将经济定调L形增长，打破市场对“通过短期刺激实现V形反弹”幻想，说明决策层决心解决产能过剩，促进经济转型，资本市场将迎来“先破后立”过程。
　
有熟悉经济决策人士透露，中国滙率政策的转变与中央对于经济判断作出改变密切相关，这一系列决策实际是在去年北戴河会议前后获得高层共识，为中央经济工作会议定调，在此之后滙率政策出现“前紧后松”的改变，也引发8月人民银行引导人民币一次性贬值3%。
　
但大陆经济界普遍观点认为，允许人民币贬值呼声早已有之，人民币被高估是事实，且在经济下行时滙率贬值可适当稳定出口，但去年下半年才开始较大幅贬值，实际上对经济的拉动作用很有限。今年应汲取去年教训，“早贬好过迟贬。”
　
今年首月大陆金融市场动荡已暴露经济转型期隐藏的巨大风险，而习近平去年底召开的中共五中全会上已严词警示，今后5年中国将面临经济、政治、意识形态、社会和来自自然界的五大风险，这些风险往往不是孤立出现，而很可能相互交织形成“风险综合体”，“若发生重大风险又扛不住，国家安全就可能面临重大威胁。”
　
上月公布去年大陆全年GDP增速为6.9%，为1990年以来最低增速。有智囊透露，中央对经济形势及政策已达共识，今年经济面临下行压力将比去年更大，“保6.5”都未必轻松完成。
　
主调防御兜底人民币料跌5%
　
而且习近平在五中全会讲话中明确指出，“窗口期不是无休止的，问题不会等我们，机遇更不会等我们”，“供给侧结构性改革是不得不迈过的坎，是不得不闯过的关。”显示高层已下决心背水一战，以改革熬过经济寒冬，今年货币政策将比去年谨慎，主要是防御和兜底，滙率政策或将发挥更大作用，预计至少会有5%左右跌幅。
　
来源：香港经济日报
　
2016-02-01