空荡的街道（视频截图）

【新唐人北京时间2026年02月26日讯】中国经济持续衰退，私募基金也遭遇困境，消息称，2025年全球前十大私募股权公司已经连续两年难以将中国投资变现。专家指出，私募基金一旦变现便意味着亏损，因此选择延后退出，但这种拖延，反而使资金被锁、风险累积。

2月23日，英国《金融时报》报导，由于中国需求低迷、经济疲弱，包括黑石集团等在内的十大私募基金，2025年已连续两年出现“零退出”交易记录。

根据数据供应商PitchBook与Dealogic统计，在中国投资布局的十大并购型私募机构，2025年度没有任何一家成功完成中国投资组合公司完全退出的案例。

这些机构包括：黑石集团（Blackstone）、KKR、CVC、TPG等，长期管理养老基金、保险资金、家族办公室与主权财富基金的资产。

美国圣托马斯大学国际研究讲座教授叶耀元：“这种私募公司现阶段面临到的问题是中国整体的经济缩水。目前看起来不管是股市、期货或者是所谓的外币的投资，甚至是原物料的投资，在中国看起来都没有成长的可能性。这也就导致了说过去这些私募公司在中国内部的大量的投资，它没有办法变现。”

对于私募投资公司而言，它们依靠出售公司股权或帮助公司上市来获利。通常退出操作会在收购公司后的三到五年内完成。如果难以将所投企业出售或上市，就意味着这些投资机构的资金被锁定，同时未来回报也存在不确定性。

叶耀元：“私募公司被套牢了，投资私募公司的投资者也被套牢了。被套牢的主因是因为中国市场不好。因为这种不公开的私募公司，也没有人知道谁去投这些公司。但这种很大可能性都是比较高端的财富持有者，资产在全中国前五、前三或前一百分比的这些人。”

美国圣托马斯大学国际研究讲座教授叶耀元说，这些大型私募有点像中国股民，等着被割韭菜，只是它们不愿承认，因此继续僵持。

叶耀元：“它其实已经变成韭菜了，但是因为它比一般的股民的投资更大，然后它缩水的比例更高，结果它亏得更多，所以它不愿意变成韭菜被人家割。因为它可以自己决定要不要被割，因为它只要一退出来就被割了。”

美国经济学者李恒青分析说，这些私募机构仍可依靠境外投资收益支撑，但中国项目的亏损压力正在累积。

美国经济学者李恒青：“这些都是世界顶级的私募基金非常大，所以它们现在还有的就是它在境外的，比如在美国的投资的，它是有收益的，用这儿的钱，拆东墙补西墙，去补它的现在在中国的基金用它来偿还。”

在无法正常退出的情况下，部分机构开始采取所谓“创新退出”模式，例如将资产转售给旗下其他基金，或透过私募基金二级市场折价出售持股。

亚洲二级市场投资机构TR Capital执行长罗宾指出，过去两年中国基金在二级市场的折价率高达40%至50%，已成为常态。

李恒青：“这个原来的基金，比如说值一个亿。现在你要想把它卖出去，卖5000万，你卖吗？所以对整个的资本市场，就是你投到那个市场当中，你就会亏损。现在对整个的新兴市场都会有影响，都是被中国拖累的。”

李恒青说，私募基金过去通过募集资产、投资、增值、出售或IPO等途径获利，如今都走不通。

李恒青：“现在资本市场都不好，大家对未来期许都很低，所以上IPO上不去，本身经营就有困难。它想脱手卖给其他的投资人，现在找不着买家。现在这些国际的私募基金的这些大佬们已经被焊在那儿了。”

专家指出，当中国经济持续恶化、上市与并购渠道受阻，即便是全球最具实力的资本巨头，也不得不选择“不认赔、不退出”的僵持策略。这场“零退出”现象，正折射出中国资产风险溢价的重新定价。

编辑/采访/李韵