人民币示意图（视频截图）

（大纪元记者韩江采访报导）前国际基金货币组织（IMF）首席经济学家肯尼斯‧罗格夫（Kenneth Rogoff）日前对大纪元表示，人民币被高估了，“如果中国（共）允许其公民自由出国投资，人民币汇率会大幅下跌。所以从这个意义上讲，它被高估了。”

肯尼斯‧罗格夫目前是哈佛大学国际经济学讲席教授。他于2001年至2003年担任国际货币基金组织（IMF）首席经济学家。罗格夫是美国国家科学院和美国艺术与科学学院的当选院士，长期以来，是经济分析被引用次数最多的十几位经济学家之一。

罗格夫的论断跟众多经济学家的观点大相径庭。

很多经济学家认为人民币被低估

最近，随着中国大量出口给美欧国家的制造业和经济增长带来损害，越来越多的西方经济学家和官员敦促北京提高人民币汇率。

比如，前美国财政部官员、现任国际货币金融机构官方论坛（OMFIF）主席马克‧索贝尔（Mark Sobel）在8月6日为英国智库“官方货币和金融机构论坛”撰写的评论文章中写道，“中国（中共）当局现在应该允许人民币大幅升值了。”

德国经济研究所经济学家于尔根‧马特斯（Juergen Matthes）在7月23日为该研究所撰写的一份研究报告中表示，中国藉由低估人民币汇率，对欧元区企业造成实质损害，导致欧洲工业加速空洞化，并推升欧元区对中国的贸易逆差。

美国外交关系委员会高级研究员布拉德‧塞特瑟（Brad Setser）和马克‧索贝尔（Mark Sobel）联合撰文说，“人民币被严重低估。”

他们引述国际货币基金组织（IMF）今年夏季发布的《外部部门报告》说，中国2024年经周期调整后的经常账户盈余占国内生产总值（GDP）的2.0%，比正常水平高出1.2个百分点。基于此，IMF估计人民币被低估了8.5%。

国际货币基金组织的另外一份报告做出了更为激进的评估。该组织10月份发布的《世界经济展望》报告中说，中国2025年的经常账户盈余占GDP的比重被上调至3.3%。如果采用基金组织的弹性系数估算，假设该估算值与经周期调整后的盈余基本一致，则意味着人民币被低估了约18%。

然而，罗格夫认为，国际货币基金未对贸易顺差进行历史纵向比较，以此估算货币价值的方式并不准确。

“中国目前拥有巨额经常账盈余和贸易顺差是事实。如今，这仅占中国GDP的3%左右。而在2010年，这一比例高达10%。但在过去15年里，中国经济相对于世界其它地区而言实现了巨大的增长。因此，就占世界GDP的比重而言，中国目前的贸易顺差实际上与2010年一样大。这听起来有些矛盾，尽管2010年中国贸易顺差占GDP的10%。但我认为，仅仅由此就断言人民币被严重低估未免过于肤浅。”

罗格夫用一个例子说明仅仅依据贸易顺差判断货币价值并不准确。“欧洲拥有巨额贸易顺差，而且比中国的还要大，但目前没有人抱怨欧洲货币被低估。所以，总是有人说人民币被低估了，但我并不完全同意。这其实取决于你采用的衡量标准和考虑的因素。”

罗格夫：如果中国开放资本市场 汇率面临下行压力

罗格夫进一步指出，从某些角度来看，人民币不但没有被低估，反而被高估了。

“如果中国进一步开放资本市场，汇率实际上会面临下行压力。2015年就出现了这种情况，当时资金外流，中国不得不收紧资本管制。”

2015年8月11日，中共央行宣布改变人民币汇率机制，允许市场力量发挥更大作用，导致人民币突然一次性贬值近2%。这一出乎意料的举动打破了市场对人民币汇率将保持稳定或继续升值的预期，引发了中国家庭和投资者的普遍恐慌。为了保护储蓄，中国居民和企业试图将资本转移到国外，加速了资本外流的既有趋势。据国际金融协会统计，当年中国资本外逃金额接近7000亿美元。

罗格夫在2016年撰文说，“一个2015年贸易顺差高达6000亿美元的国家竟然会担忧货币贬值，这或许令人费解。但包括经济增长放缓和逐步放松海外投资限制在内的一系列因素，引发了大规模的资本外流。”

大量资本流出中国，抛售人民币购买外汇，给外汇市场上的人民币汇率造成了巨大的下行压力。中共央行为了稳定汇率，防止全面危机爆发，抛售了大量外汇储备，导致其外汇储备在2015年创纪录地减少了5130亿美元。

罗格夫在文章中说，中国公民每年最多可以携带5万美元出境。如果每20个中国公民中就有1人行使这项权利，中国的外汇储备就会被耗尽。

“在如此漏洞百出的资本管制下，中国3万亿美元的外汇储备不足以长期维持汇率稳定。实际上，人们越担心汇率下跌，就越想立即将资金转移出境。”罗格夫在文章中写道。

资本外逃的浪潮再次逼近 中共的应对之术

在十年后的今天，资本外逃的浪潮再次逼近。

中共国家外汇管理局的数据显示，今年7月国内银行代表客户向海外净汇出583亿美元资金用于证券投资，创下自2010年有记录以来的最高月度资金流出量。

过去两年，中国资本外逃创纪录，外国投资者以数十年来未见的速度撤离中国。中国经济低迷，房地产市场萎靡、内需疲软、通货紧缩、与美国贸易战硝烟不断，令投资者失去了兴趣。此外，中共的严格监管、国家干预和关键行业的市场准入政策也让外国投资者感到担忧。

如果又出现一波资本外逃，将导致人民币再次面临贬值，这是中共不愿意看到的，因此他们正采取多种办法，力图实现让人民币成国际储备货币的野心。

北京鼓励贸易伙伴以人民币结算双边贸易，完全绕过美元。比如，自2025年9月起，所有非洲国家与中国之间的贸易都将以人民币结算。中共还开发了跨境银行间支付系统（CIPS），作为西方控制的SWIFT网络的替代方案，促进了传统渠道之外的人民币交易。

尽管中共采取了多种方式推动人民币国际化，但是它的一项举动，却是有损其野心。

12月4日，中共央行将人民币兑美元中间价设定在7.0733，比彭博社调查的平均预期值低了164个基点，并且低于所有受访经济学者的预期。中间价将人民币在岸汇率的波动幅度限制在2%以内，而此次中间价与预期值之间的差距是自2022年2月以来最大的。

中共央行此举导致当日早盘，人民币在岸及境外交易均下跌0.1%，此前本周人民币兑美元汇率一度升至一年多来的最高水平。人民币兑一篮子货币汇率也接近4月以来的最高水平。

此外，彭博社引述几名匿名交易员报导，近几周来，中共国有银行不时买入美元以减缓人民币的上涨势头。

新加坡马来亚银行高级外汇分析师林菲奥娜对彭博社表示：“显然，中国人民银行正在抑制人民币升值势头。”

中共为何要做有损推动人民币国际化的事？

中共为何要做出有损推动人民币国际化野心的事情？罗格夫说，这是因为中共有更紧迫的燃眉之急。

“中国经济正处于我们所谓的增长衰退期。增长速度大幅放缓。失业率居高不下，尤其是青年失业率。因此，中国的需求非常疲软。我认为他们或许还有很大的空间来提振国内需求，但中国的战略一直是依靠出口来摆脱困境，而维持疲软的货币汇率在某种程度上对此大有裨益。”罗格夫表示。

“所以，是的，他们想要成为更具国际性的货币。他们正在采取许多措施，但习近平必须处理眼前的事务。问题在于青年失业率居高不下，整体失业率也在上升，过度建设、房地产和基础建设遗留的问题依然严重。”罗格夫说。

2023年，中国16至24岁人群（不包括学生）的失业率飙升至21%以上，促使政府停止每月发布数据，然后修改数据。尽管如此，2025年8月的青年失业率仍然高达18.9%。

中国数十年的投资型经济导致房地产开发商积累了巨额债务，导致恒大、碧桂园等公司接连违约，严重影响了家庭财富和消费者信心。地方政府通过表外借款为大型基础设施项目融资，造成了数万亿美元的债务负担。

“所以我认为，虽然（中共的）长远目标是让人民币成为国际货币，但目前的短期目标是稳定经济，而这才是当务之急。”罗格夫说。