随着中国财政部再下达万亿专项债新增额度，5月境内债市恐将面临史上最大单月地方债发行。业内人士指出，在供给压力和基本面预期好转的双重作用下，此前中国国债的涨势料会暂时遭遇挫折。

综合新下达的1万亿元人民币专项债及到期再融资债券的发行，彭博计算，5月地方债发行规模料逾1.1万亿元人民币(下同)，有望创下中国地方债史上最大单月发行；叠加地方债绝大多数为10年及以上品种，长端供应将面临爆发式成长，而短端仍会继续受益于疫情之下充沛的流动性，做陡曲线将是债市近期的上佳策略。

报道引述国泰君安分析师覃汉表示，供给会对市场造成压力，此外未来基本面和政策面预期的边际变化，也对长债不利。他预计未来一个月10年国债孳息率会在前期低点的基础上反弹20个基点左右，“有望走高至2.65%到2.7%。”

今早(27日)10年国债活跃券孳息率曾升逾4个基点，随后略收敛至2.51%附近，上周一度在外资买盘的推动下孳息率下行约7个基点。对此，覃汉在报告中指出，上周更接近于长端补涨，而并非“有组织”的做平曲线进场，本轮曲线陡峭化的核心“宽货币+宽财政”的逻辑没有变化，后续还有进一步陡峭空间。

华创证券分析师周冠南指出，地方政府准备材料和市场沟通，走流程需要一些时间，因此这部分额度的债券实际发行基本料都将落在5月份。此外，中国财政科学研究院金融室主任赵全厚还提到，一般当月有到期地方债的省市通常会在当月发行再融资债券。因此彭博预计5月再融资债券发行规模料约1,300亿元。因置换债券规模较少，此次计算5月总发行规模对此暂忽略不计。

报道又引述海富通债券基金部副总监何谦表示，增加地方债供给、财政发力、复工持续，这些都是有助于基本面及预期转好的措施，同时也会损耗银行间多馀的流动性，5月债市的压力不小。

覃汉称，相比短债，长债供给多，因此长端国债受到的冲击更大，建议投资者选择久期策略要谨慎，赌孳息率曲线继续变陡，多短债、空长债，从而对冲掉久期风险。

4月以来中国国债孳息率曲线已出现明显的陡峭化走势。彭博数据显示，目前中国10年期国债和1年期国债利差达约139个基点，在2015年来最高附近徘徊，4月走升了近50个基点。

来源：东网