据外国传媒报道,由于 大陆监管机构收紧投资限制,以免市场流动性过于充裕,债券遭抛售,债息飙升至近2年新高,其中10年期政府债券利率涨升3.536厘,为2015年底以来最高。

事实上,除了严控过多资金投入金融市场外,美国最著名债券管理机构之一太平洋投资管理公司(Pimco)警告,全球投资者过度关注美国总统特朗普的刺激经济方案及欧洲政局,忽略了中国已静悄悄发出警号!这警号来自中国信贷,由于中国贷款增长是过去5年全球再通胀的最强大力量,现时新增贷款增长出现逆转值得注视。

Pimco发现,原来中国的“信贷脉冲(credit impulse)”正影响着中国及美国制造业采购经理指数(PMI)的表现。所谓“信贷脉冲”,是由德银经济学家Michael Biggs在2008年首次提出,主要是强调支出也是一种资金流,因此应该和信贷增量做比较。“信贷脉冲”是以信贷增量占GDP比重计算。

数据显示,中国的“信贷脉冲”能预示着未来1年中国制造业PMI,以及美国ISM制造业PMI指数未来14个月的表现。数据亦显示,中国的“信贷脉冲”与全球再通胀的关连度并没有被夸大,换句话说,中国的放贷速度与全球通胀是有关连。

自2014年以来,中国的“天量”信贷刺激计划令商品价格及新兴市场经济增长提速。随之而来就是中国房地产投资增速远超预期,由于建楼需要大量原材料,从而带动商品价格及需求急增。鉴于这些投资火热,新兴市场的经济增长自然反弹,需求扯高价格,就令到全球再通胀。Pimco强调,美国之所以重拾经济信心及通胀升温,是直接得益于中国,不是特朗普的刺激政策及削减监管。

不过,自2016年以来,情况有所逆转,中国的“信贷脉冲”开始走下坡。回顾2014年起的3年,“信贷脉冲”是由2014年底至2015年中处于升势,直到2015年8月,人民银行突然一次过将人民币大幅贬值,就把“信贷脉冲”推上顶峰,直至2016年3月见顶,在同年第2季后就慢慢下跌。Pimco警告,直到近期,“信贷脉冲”减速已影响到中国经济增长前景,预期信贷下跌的速度将快过大部分市场人士的预期。

现时的问题是,一旦中国信贷减速,商品价格必然会跟随调整,尤其是中国政府需要严控影子银行放贷的问题,令政策风险上升,只要稍有偏差,“信贷脉冲”逆转速度就加快。Pimco警告,尽管未有迹象显示中国经济会出现“悬崖式下跌”,但绝对不能对中国,以至全球经济过分乐观。

来源:东网

2017-05-04