Monday , 21 August 2017

外储2.7万亿美元成红线 人民币底限贬至7.5?

北京时间1月7日(下同)中国央行发布数据显示,截至2016年12月31日,中国外汇储备规模为30,105.17亿美元(1美元兑6.93人民币),较11月底下降410.81亿美元。2016年外汇储备累计下降3,198.44亿美元,储备量逼近“3万亿”关口。这个关口到底能够守多久?还需不需要守?

中国外汇管理局负责人对此表示,外汇储备规模下降的最主要原因是中国央行稳定人民币汇率导致。而北京时间1月9日,中共党媒人民日报海外版刊文称,当前外储下降属于特定发展阶段的正常现象,没必要草木皆兵。但根据国际货币基金组织(IMF)外储公式计算,中国最低外储要求为2.7万亿美元,如果按照2016年外储的流失速度,“红线”已经不远。

一方面是外储的“红线”逼近,一方面又是人民币汇率的“不可捉摸”,1月4日至5日,两天的时间,离岸美元兑人民币汇率(CNH)由6.96附近跌至6.78附近,人民币暴涨千点,而之后,由涨转跌,目前人民币已经下跌700点左右,回到6.89附近。

如此暴涨暴跌的走法,让更多机构专家对于人民币汇率到底贬多少产生新的探讨,在1月8日举行的中国2016年会暨第十四届财经风云榜上,中国社会科学院学部委员余永定在论坛上发表演讲,他认为2017年资本外流的压力会继续存在,人民币的贬值压力会继续存在,但有一个底线,不能让汇率贬值超过25%。那么从2014年美元兑人民币1:6附近来计算,人民币的底线基本约在7.5附近。

代价与对策

1月5日至6日,2017年中国人民银行工作会议召开。会议提出了2017年的主要任务,其中就包括:进一步完善人民币汇率市场化形成机制。积极引导和稳定市场预期,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

有分析认为,当局引导汇率贬值,用意是支持出口。到目前为止,中国出口仍然低迷,而进口价格大幅上升的负面影响比较明显,资金外流也很严重。这种情况下,引导人民币兑美元汇率逐步贬值的政策,可能需要反思和调整。

中国央行正面临目标选择,如果目标是保汇率,则面临外储消耗,一旦外储下降到临界点而汇率仍然存在强烈贬值预期,则面临挤兑风险;如果是保外储,则需要加快贬值和加强资本管制。

一方面,渐进式贬值对外储消耗较大,一次性贬值对微观资产负债表冲击较大。在短期虽然央行干预可以起到阶段性稳汇率的效果,但也付出外储消耗、加强管制、高估压力仍存的代价。2016年,为守住汇率,中共当局已经付出了消耗大量外储的“昂贵代价”。

另外一方面,2016年12月银联关闭香港保险业务消费通道之后,VISA和万事达也不再接受大陆客户缴付保费。另据彭博报道称,中国银联卡用户在澳门ATM的取款金额上限被降低一半。取款限额被降低至5,000澳门元(约627美元)。根据澳门当局统计的数字,一个月内通过银联ATM提现的金额可达100亿澳门元(12.6亿美元),如果维持这一金额,则全年在澳门通过ATM取现1,200亿澳门元(约合150亿美元)。

而央行最新的动作则是与“火爆”的比特币有关。2017年1月6日,中国央行及其上海总部分别在北京和上海约谈了三家比特币交易所—火币网、币行和比特币中国,让其针对近期异常情况开展自查,并进行相应清理整顿。据陆媒财新报道,这是央行总部统一部署的行动。接近监管人士还透露,外汇管理局亦于当日调研了多家国内主要比特币交易平台,或为摸底近期通过比特币绕过外汇管制转移资产等行为。

对于到底是保汇率还是保外储,中国社会科学院学部委员余永定有四个观点:汇率稳定、外汇储备、国家信用、人民币国际化,中国要保哪一点?选择是很清楚的,应该保外汇储备,应该保国家信用。在加强资本管制的情况下,人民币国际化的进程肯定受阻,这是没有办法的事情。

红线与战争

2014年6月19日,中国国家外汇管理局发布消息称,截至一季度末,中国外汇储备总额达3.99万亿美元,逼近4万亿大关,居世界第一,占全球外储总量的1/3。但自此以后,这种强劲增长势头戛然而止,直至陡然逆转。目前中国外汇储备的规模回到了5年多前的2011年3月底的水平。到2016年11月,不到两年的时间,中国外储竟下降了9,400亿美元。这些外汇储备到底都去了哪里?

根据国际清算银行的分析,中国损失的这部分外汇储备主要一是由于人民币套利交易平仓;二是中国企业偿还美元债务导致。而不是所谓的“资本外逃”主导。

但是家庭的资本外逃在加速。据摩根大通数据统计,这种“热钱”流出在2015年迅速提速,第一季度还是热钱净流入120亿美元,之后就变成第二季度净流出170亿美元、第三季度净流出1,060亿美元、第四季度净流出1,680亿美元。总得来看居民部门导致的资本外流占比较小。

根据国际货币基金组织(IMF)外储公式:最低的外储(下限)要求是=10%出口+30%短期外汇债务+10%货币供应M2+15%其他债务。按2015年数据是:10%*2.2万亿美元+30%*6,800亿美元+10%*(139.3万亿元人民币/6.6)+15%*1万亿美元=2.7万亿美元,也就是中国最低外储约为2.7万亿美元。

为何中国央行在此时此刻才开始重点控制资金外流?这主要有两个方面的因素:

一是前两年中国外汇储备已经损失了接近1万亿美元左右,抛开满足正常的日常活动外汇需求外,中国可供净损失的外汇储备仅不到1万亿美元,而其中能够用于非正常损失的外汇储备仅3,000亿美元;二是2017年中国面临着巨大的汇率风险。中美贸易战有可能让中国产生中美贸易逆差,美元加息也导致资金加速流入美国。这两方面都在加快中国的资金外流,进而导致外汇储备短期的急剧减少。

2015年中国居民资本外流达到2,500亿美元。而2016年却更为严重。按照2016年的流失速度,2017年中国难以在未来的“贸易战”中取得主动,也将失去和特朗普谈判的筹码,这场关于人民币的战争,已经“事关国本”。接下来,中国决策层或还有重磅手段祭出,我们拭目以待。

来源:多维

2017-01-09

请分享到:Share on Google+Tweet about this on TwitterShare on FacebookPin on PinterestShare on LinkedInEmail this to someone

Check Also

人民币交易量下滑 国际化受挫

人民币在伦敦和纽约的交易量出现下滑,这对中共促使人民币国际化是一个打击。人民币自从去年10月份加入国际货币基金组织(IMF)的特别提款权篮子以来, 请分享到: