美国联储局预期明年会加息3次，加上 大陆一宗金融违规事件，双双冲击 大陆债券市场。债市有难，意味融资成本上升，企业信贷渠道收紧，发展下去可能将风险传导致实体经济，甚而牵连楼市，演变成市场流动性危机，在这样大环境下，亦难免会加深人民币贬值的预期。

联储局在12月中一如预期作出加息决定，股市表现尚算平静，但 大陆10年期及5年期国债随即跌停板，惊骇场面令人哗然，直至近日人行加大在公开市场释放流动性，债市才止跌回升，5年期国债期货昨更涨停。 大陆债市的极端波动显然并不寻常，归根究柢是这些年资金过度杠杆种下的恶果。

其实，要评估 大陆债市大幅波动背后隐藏的风险，就必须明白近几年债市狂牛行情期间，大量投机活动是利用债市抵押套现，作为资金的主要来源之一。不过，自本月债市震动，债价大跌，债息上升，这些炒作的资金链面临断裂风险。

无可否认， 大陆金融市场长期缺乏有效监管，去年股市大时代崩盘收场；最近一宗 大陆券商员工利用“假公章”进行百亿元债券交易，犹如向债市补上一脚，引发巨大波动。须知道，不少金融企业持有巨额债券投资，倘遇违约，其连锁反应的后果可以是灾难性的。到底 大陆债市会否有余震，后遗症有多大，目前尚难有定论。

不可忽视的是，债市震动期间，资金持续流走，但在担心金融机构受牵连下，股市显然未有受惠，资金主调仍是设法“出逃”，变相令走资情况加剧，人民币贬值压力有增无减，成为财金当局面对最辣手的问题，特别是如今国家外汇储备已跌至三万亿美元的重要心理关口，若继续花费大量银弹入市干预，只怕徒劳之余更会惹来空军攻击金融体系。

最近，中央经济工作会议强调要下决心处置一批风险点，要将防控金融风险置于更重要位置，严控系统性金融风险。也许所谓的“风险点”，除了股楼，还包括了债市。无疑，在严监管、去杠杆的大前提之下，适值年关流动性趋紧，债市的寒冬期相信有排捱。

事实上，投资者最关注的是，央行注入流动性维稳，决不能演变成为企业违约包底，故官方在加强调控的同时，最重要的是着手完善市场风险机制，优化违约解决流程，协助问题企业进行债务重组，让系统能透过自身的机制疏导、化解风险，这样方是久安之策！

来源：东网

2016-12-22