10月25日，中国外汇交易中心公告，人民币汇率中间价报6.7744，贬值54点，再度刷新6年新低。自9月30日以来，人民币兑美元即期汇率已跌去超过1000个基点，贬值幅度超1.5%。市场多方分析称，此次贬值是受央行中间价引导，贬值趋势可能还会持续。

近来美元指数大幅上涨，是目前央行和人民币承压的主要原因。10月以来，美元指数已上涨约3.4%，24日亚洲交易时段，美元指数盘中触及98.85点的逾8个月高位。接下来，美元指数可能会突破99关口，测试100大关，再次达到过去十年的最高点。

1971年布雷顿森林体系解体后，全球央行就进入无锚印钞时代，每逢经济陷入衰退，各国央行就本能采取货币宽松，但央行行长和货币主义专家忽略的是，创新是经济核心驱动力，这必须依托稳健的货币政策，如果货币购买力长期缩水，企业利润长期被通胀吞噬，又有哪些企业能有意愿从事生产和创新呢？简单的道理，永远被注重眼前逐利的人们刻意忘记。

1929年美国一场股灾，让西方国家经济深陷衰退，直至二战结束后，各国经济才逐渐走出低谷。2008年美国爆发次贷危机，对全球经济影响同样深远，意味着曾经繁荣搭便车时代不复存在，全球各国只有经济结构改革，探寻新的增长动能，才能实现新一轮复苏。然而，受短期利益驱使，各国央行再次踏上印钞放水的老路，最终被高企债务和金融泡沫所裹挟。

9月30日以来，人民币汇率中间价跌去1000基点（图源：新华社）
9月30日以来，人民币汇率中间价跌去1000基点（图源：新华社）

资本永远是避险和趋利的，即使各国经济比烂时期，全球资本也在一堆烂苹果中，选择相对不烂的那一个，在页岩革命以及生产成本下降推动，2012年后，美国制造业重新迎来复苏，辅之美联储随后结束QE，美元重新开启强势周期，这对全球各国货币构成挑战，越是货币超发严重，资产泡沫和通货膨胀高企的经济体，越面临汇率贬值压力。尤其对于产业结构僵化、缺乏核心竞争优势，对外依存程度较高国家，如果货币剧烈贬值，不乏经济硬着陆可能。

受美联储加息周期影响，中国经济表现也不乐观。2015年8月至2016年8月间，为支撑人民币汇率，中国央行共抛售了5700亿美元资产，截至今年9月底，中国外储环比下降188亿美元，降至31,663.8亿美元，创2011年5月以来最低水平。

另外，数据显示，9月中国结售汇逆差高达1,897亿，这意味着9月出现了资本集中外流潮，在金融趋势分析人士黄生看来，一边是中国房地产急速膨胀，一边是即将到来的美国加息，两个原因叠加，后果就是更多热钱高位套现走人，从而对中国外储构成损耗。如果外汇储备支撑不住，必然对人民币汇率形成深远影响，这也是决策层紧急调控楼市重要原因。

当前，随着楼市由热转冷，股市低迷不振，中国经济“池子”功能正消退，部分业内人士纷纷提出建议，让人民币一次性深度贬值，锁死国际资本，阻止其外流步伐。看似明智实则是昏招，因为，中国经济对外依存度非常高，石油对外依赖度60%，铁、铜、铝矿石等均超过70%，粮食、原材料、核心技术和零部件等，也高度依赖进口。倘若人民币大幅贬值，则意味着严重输入型通胀，导致民生必用品价格暴涨。这种局面蔓延开来，经济将陷入紊乱当中。

因此，结合现实环境考虑，上述建议不会被央行采纳，依然会采取间歇性贬值策略。但在美联储加息背景下，将会加速资本外流步伐，这不仅对外储形成温水煮青蛙的损耗，而且会加大亿银行基础货币缺口，导致银行间流动性趋于紧张，这也是中国政府楼市调控，大力推行债转股的另一重要因素。毕竟，无论国企债务还是地产泡沫，无不是建立在货币宽松基础上。

上世纪90年代，中国铁血总理朱镕基，通过国企改革、金融改革、分税制改革，以及扩大出口，力促入世（加入WTO），才让中国经济告别低谷，进入新世纪后迅猛发展黄金阶段。当前，中国人口红利支撑的廉价优势正悄然消退，意味着决策层必须采取规模更大，涉及面更广，触及利益层面更深的动态式调整，才能推动经济实现繁荣，让人民币汇率重新趋于稳定。朱镕基式的铁血改革是否能够再现呢？

信源：海之骄博客

2016-10-25