中国国家外汇管理局(SAFE)在刚刚过去的周末表示，中国金融体系“总体稳健”，此言显然是为了安抚全球市场。目前投资者正准备面对上周市场动荡重演的可能性。
　
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本周人们很可能聚焦于中国央行及其对人民币的管理。上周市场监管机构通过放弃有争议的“熔断机制”和延长禁止大股东售股的禁令，似乎遏止了股市抛售。
　
人民币兑美元在岸汇率上周下跌1.5%，至1美元兑6.59元人民币——这对受到精心管理的人民币是一个大幅变动。交易员们基本上忽略了央行的指引，即他们应该关注人民币相对于一篮子13种货币的稳定性，而非相对于美元的波动性。
　
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与此同时，人民币兑美元离岸汇率下降1.7%，至1美元兑6.68元人民币，使在岸和离岸汇率之间的差异达到创纪录水平。这种差异意味着国际投资者正在定价中计入在岸汇率将进一步走低的因素。在中国人民银行(PBoC)去年8月出乎意料地让人民币贬值之前，这两个利率处在几乎相同的水平。
　
近来，中国央行允许在岸汇率走低，同时在离岸市场出手干预，以求限制汇率差异。另外，外管局近来密切审查一些帮助客户利用在岸和离岸汇率差异套利的银行——有一些批评者认为，此举与国际货币基金组织(IMF)不久前指定人民币为其特别提款权(SDR)体系下的一种官方储备货币是格格不入的。
　
“我们似乎在渐渐倒退，回到两层（人民币）体系，这是令人担忧的，”一位不愿透露姓名的投资策略师表示。
　
“你怎么能一方面进入SDR，而另一方面惩罚银行在两个汇率之间进行套利呢？”他继续说。“那是离谱和错误的。他们不应该既跻身于SDR体系内部，又这样做。他们应该确保自己继续开放，使两个汇率趋同。”
　
IMF在去年11月决定从今年10月1日起将人民币纳入其SDR货币篮子时，确实指出在岸和离岸人民币汇率之间越来越大的差异是一项“操作上的挑战”。但它也提出，正在推进的改革最终将让投资者“不受妨碍地”进入中国在岸市场。在对北京方面和中国改革进程投下重大信心票之后，这么快就遭遇限制市场准入的行为，潜在对IMF是一件难堪的事情。
　
外管局在周末发表的声明中试图让投资者放心。“我国经济金融运行总体平稳，经济发展基本面好，”这家监管机构表示。“外汇储备较为充裕，金融体系总体稳健。”
　
中国央行上周将人民币近期相对于美元的疲软归咎于“投机势力”。上月，中国外汇储备下降了创纪录的1080亿美元——这个数字既反映了干预的成本，也反映了资本外流上升。
　
“投资者不应该期望当局将为了无限期地保持人民币兑美元稳定而继续消耗储备，”常驻新加坡的苏格兰皇家银行(RBS)市场策略师曼苏尔•莫希-乌丁(Mansoor Mohi-uddin)上周六在一份研究简报中写道。
　
过去12个月期间，中国外汇储备累计下降逾5000亿美元，尽管许多分析师认为，这不是一个问题，因为中国拥有的外汇储备比同类经济体多得多，因而可以承受外汇储备进一步下降。
　
“如果这样的局面再持续几个月，中国自2014年7月以来为了捍卫人民币将烧掉超出峰值水平三分之一的外汇储备，”海通证券(Haitong Securities)分析师米兰达•卡尔(Miranda Carr)周末写道。
　
她补充说：“到目前为止，2016年的中国似乎是每个人的噩梦成真。”
　
来源：英国《金融时报》
　
2016-01-12